Preferencias endógenas y dolarización en Argentina : cómo las crisis monetarias moldearon estructuralmente la aversión al riesgo de los agentes económicos

Abstract

La dolarización de activos en Argentina constituye uno de los fenómenos más persistentes y mejor documentados de la economía argentina contemporánea, y sin embargo continúa resistiéndose a una explicación satisfactoria dentro de los marcos convencionales de expectativas racionales y fundamentos macroeconómicos. Este trabajo final propone una explicación alternativa, de naturaleza histórico-conductual, según la cual la preferencia estructural de los agentes económicos argentinos por la moneda extranjera no es una respuesta puntual a incentivos presentes, sino el resultado acumulativo de una exposición histórica reiterada a crisis monetarias severas desde 1975 hasta la actualidad. El trabajo articula tres niveles teóricos —la teoría de la utilidad esperada, la teoría prospectiva y el enfoque de las preferencias endógenas— con el objeto de mostrar que la aversión al riesgo de los agentes no es un parámetro fijo, sino una variable que se modifica en función de las experiencias vividas, particularmente aquellas asociadas a pérdidas patrimoniales severas. A este andamiaje conductual se incorpora, atendiendo al pedido específico de profundizar el marco teórico, una revisión de las explicaciones heterodoxas de la inflación estructural argentina —el estructuralismo cepalino, el enfoque de Olivera sobre la inflación estructural, la tesis de la estructura productiva desequilibrada de Diamand y las teorías de la inflación inercial y la pugna distributiva— en tanto estas corrientes ofrecen la explicación macroeconómica de fondo que da origen, período tras período, a los shocks que terminan moldeando las preferencias de los agentes. Sobre esta base se reconstruye la historia monetaria argentina desde el Rodrigazo de 1975 hasta la aceleración inflacionaria de 2018-2023, se analiza evidencia agregada sobre la composición de activos externos de residentes argentinos y se discuten indicadores de aversión al riesgo y 5 preferencias monetarias documentados en la literatura. El trabajo concluye que la dolarización argentina debe entenderse como una institución informal de cobertura, forjada por el aprendizaje histórico acumulado, y discute implicancias de política orientadas a reconstruir la confianza en la moneda local en el largo plazo.